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大连新科空调维修服务电话(原厂材料品质保证

  大连新科空调维修服务电话(原厂材料,品质保证)一直到2018年初,格力和大金都有很多相似之处:营收都在1400亿附近、空调占比都在90%附近,研发费用都在40亿元左右、市值也都在2400亿左右。然而2018年过去来到2019年,一切都变了:格力营收大涨35%至2000亿元人民币、净利润也达到了260亿(2倍于大金)市值大涨50%以上逼近4000亿;如下图所示是格力电器与大金工业的主要数据对比(2019):

  1. 4月1日格力电器发布公告:其控股股东格力集团正筹划转让所持有的部分格力电器, 可能涉及公司控制权变动。在停牌5个交易日后,格力电器迎来涨停潮,在之后的9个交易日内上涨38%!不断创造股价历史新高。至于创新高的原因,我认为除了混改可以使格力电器更加市场化之外,炒高股价“诱”人接盘也不是不可能。

  2. 虽然与大金空调的毛利率相当,都在35%左右;然而由于格力电器更低的销售管理费用,格力电器的经营利润率在18%(相比于大金的10%)如下图所示:

  格力电器更低的销管费用可能与主要销售在国内市场,渠道建设成本较低所致(大金销售遍及全球市场,渠道成本更高)。且格力所采用的“销售返利”、“先款后货”的销售模式捆绑了线下经销商体系,极大提升了销售体系效率也是其销售费用更低的原因。销售费用的详细拆解我认为这篇文章讲得比较透彻:格力电器:不争一时之短长

  然而上述这些的确撑得起格力电器1.6倍于大金工业的庞大市值吗?从格力电器董常提的市场、技术、新时代三个角度来看未必:

  从下图可以看出,中国在整个全球空调市场中份额占比达到41.6%,远大于“美国+日本+欧洲+印度”四大市场;而格力87.5%的营业收入都集中在国内,依赖度极高(相比之下,大金85%,均匀分布于全球各大市场上)。毋庸置疑的是中国政府对经济稳定增长的控制力,但鸡蛋集中于中国这个篮子里仍然是存在风险的。过去十年中国房地产市场的大扩张为空调等家电厂商创造了巨大的需求和增长,随着房地产市场交易的冷却,空调等家电需求也将结束大扩张。随着东南亚印度等经济体高速增长的开始,空调增量市场也将逐步由他们来接棒,而格力在这些市场上的地位远远不及自身在国内的市场地位,而在这些市场上深耕多年的大金松下LG等日韩厂商则是主流。

  目前京东上销量**多的空调类型要数挂机与柜机了,此两类空调是格力美的奥克斯等厂商锁定国内消费者需求而主攻的领域,事实上格力美的的确成功了,凭借在细分市场的统治力成功拿下整个空调市场的60%。但随着消费者对家装要求的提高和个人主观规划能力的提高,空调-多联机将逐渐提升细分市场占比,而这两项正是大金三菱电机的优势所在。

  与往年类似,线下空调市场名仍是格力,销售量占比为33%,乐橙,但线上销售量则屈居第三,占比仅为17%。出色的营销体系打造了格力无与伦比的线下优势,但回到线上则并非如此,无需过多担忧线下经销商利益受损的奥克斯和硬件净利润不超过5%的小米都成为了传统厂商的劲敌。而线上市场在越来越扮演重要角色:相比于2016年,2018年美的的线%,而同期的线%!

  上有消费升级背景下大金、三菱电机的技术优势降维打击,下有网购时代奥克斯、小米等新营销模式的的巨大冲击。格力想要在众多厂商中力保35%的市占率不跌且保证利润率,着实需要费很大功夫。而市占率和净利率是格力估值维系的核心参数,一旦这两个参数出现松动,其估值体系将被瓦解。

  大金三菱电机等作为老牌的空调厂商,对供应链价值的挖掘和对空调产业的理解都是其相对性优势。目前大金空调内零部件做到了85%的自产;而三菱电机所有的核心部件都是自己生产的:压缩机、变频器IPM&IGBT、电路板、芯片都是自己的技术自己的产品,包括生产线上用来加工压缩机、变频器的激光切割机、机械臂都是自己研发生产的,纯血程度堪称碉堡。此外日本国内先进的化工业使得先进环保的制冷剂也足以保障,这在环保要求日益强化的空调产业极为重要。

  相比于大金三菱电机强大的自身实力+日本国内供应链的强力保障,格力电器都要相形见绌了:尽管有着“掌握核心科技”的广告语,也时常有“格力X项技术被专家认证为国际领先”的新闻报道,但事实上除了压缩机技术外,格力电器在变频器模块、环保制冷剂、控制器芯片等方面依旧依赖进口,且国内并没有有竞争力的零部件供应商用以进口替代;这都是短期内有卡脖子风险、长期又阻碍产品技术升级的风险。参考:空调业升级之路——格力涉足半导体

  总结:尽管格力身居全球的空调市场,拿到了的市场份额,也拿到了更高的净利润。但是无论是国际化程度、空调核心技术掌握率还是在产品、营销新时代来临时的市场地位都不及大金、三菱电机,长远来看这些才是决定企业价值的关键因素,因此格力电器估值大幅超过大金工业的局面难以维持。

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